比特大陆(Bitmain)招股书公布 显示上半年净利润7.43亿美元

比特大陆周三在港交所披露招股说明书,中金公司为独家保荐人。招股书显示,2018年上半年,比特大陆营收为28.5亿美元,同比增长100%;净利润7.43亿美元,同比增长795%近八倍,经调整EBITDA为11.23亿美元。根据数据,比特大陆从2015至2017年净利润分别为0.486亿、1.136亿和7.014亿美元。在业务上,矿机销售占到了营收的绝大多数。在2017年,矿机销售占总营收的比例接近九成,今年上半年,这一比例更是接近95%。除了矿机销售之外,矿池运营、矿场服务、自营挖矿也是比特大陆的主要业务。附:比特大陆招股书全文

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数字货币暴跌,矿机生意也不好做了!

看点:全球知名的比特币矿机销售商比特大陆在港交所递交招股书,其2018年上半年净利润超过51亿人民币。

9月26日,比特大陆在港交所披露招股说明书,预计年底前上市。

智东西9月26日晚间消息,今天晚上,比特大陆在港交所递交A1招股文件,正式启动了香港联交所主板上市的计划,中金公司为独家保荐人。

比特大陆成立于2013年10月,如今已经成为全球最大基于ASIC(专用集成电路)芯片的加密货币矿机公司。之前,作为区块链产业运行的底层核心,挖矿被看作是一个稳赚不赔的行当。不过,由于技术瓶颈、币价波动、营收单一、政策风险等诸多因素,比特大陆的上市之路,看起来路漫漫其修远兮。

比特大陆成立于2013年10月,由詹克团和吴忌寒共同成立。它是全球第一大虚拟货币矿机芯片生产商,其2018年上半年净利润为7.427亿美元。2017年比特大陆宣布进军人工智能芯片领域,推出算丰系列云端AI芯片。

矿机巨头争相招股

在此之前,这家公司一直保持着极端的神秘主义,从不对外公布任何营收、利润、以及创始人的任何信息。

比特大陆的联合创始人为年轻的詹克团和吴忌寒。其中詹克团持股36%,为第一大股东,吴忌寒持股20.25%为第二大股东。另四位创始方赵肇丰、葛越晟、胡一说、宋文宝分别持有6.26%、4.18%、4.18%、0.72%。

但他们用短短几十个月的创业时间就将年营收做到了几十亿美元,财富积累的迅猛程度几近恐怖;他们狂热地崇拜技术,极尽可能地压榨出芯片最后一丝计算性能;他们蒙眼狂奔、千金一掷,与此同时却又神秘而低调,对于外界的种种猜疑不置一词。

根据招股书显示,成立至今,比特大陆一共经历了三轮融资,分别是:2017年8月获得5000万美元A轮融资;2018年6月获得2.927亿美元B轮融资;2018年8月获得4.42亿美元B+轮融资。

现在,通过这份招股书,我们终于揭开了比特大陆的神秘面纱。

新萄京娱乐网址2492777,目前,红杉旗下基金持有比特大陆总股本的3.14%,菱石投资的Pang Kee Chan
Hebert持有1.17%,李开复的创新工场持有1.13%,私募基金Crimson持有1.03%。

比特大陆将成为数字货币和芯片两大热潮中的最大赢家,而其核心创始团队全部不到40岁,最小的仅有26岁。

招股书显示,比特大陆2015年的收入为1.37亿美元,2017年已增加至25.17亿美元,年复合增长率达328.2%;2018年上半年的收入为28.46亿美元,较2017年上半年的2.76亿美元同比增长936.6%。与此同时,其净利润从2017年上半年的8300万美元增长至2018年上半年的7.43亿美元,同比增长794.8%。

总营收飙升,超过28亿美元

比特大陆有五大主营业务:矿机销售、矿池运营、矿场服务、自营挖矿、其他。

根据比特大陆招股书数据,2017年比特大陆是中国第二大、全球前十大无晶圆厂芯片设计公司。

销售矿机是其主要的收入来源。2017年,矿机销售占比特大陆总营收的比例接近90%。2018年上半年矿机销售收入为26.84亿美元,在总营收中占比近95%。除了矿机销售之外,2015-2016年自营挖矿收入尚能占比20%左右,去年开始这部分收入占比大幅下降,目前已不足5%。

根据招股说明书,比特大陆2017年全年及2018年上半年经调整净利润均高达9.5亿美元。据了解,比特大陆是次赴港上市,将有望成为今年或明年港股最受瞩目、集资额最大的高科技芯片股IPO,以及暨小米、美团之后的香港第三家同股不同权公司。

时至今日,国内三大矿机厂商已经全部宣布上市计划。

2017年,比特大陆的总营收已经飙升至25.177亿美元,在全球建立了百亿次计算的数据中心。

除了比特大陆,5月15日,港交所披露国内知名比特币矿机制造商嘉楠耘智递交招股书;6月24日,号称世界第三的数字货币矿机生产商之一亿邦国际控股递交赴港IPO招股书。

2018年上半年,比特大陆总营收更是达到了28.455亿美元,超过去年全年,占全球矿机专用芯片市场74.5%份额,几乎具有压倒性的市场优势。

上市风险何其多

比特大陆2018年上半年净利润为7.427亿美元,同比增长795%,手握现金等价物超过34亿美元,净资产超过161.7亿美元。

比特大陆的上市之路充满了不确定性,似乎一不留神,就会摔下来。

▲比特大陆营收变化

据悉,三大矿机厂商陆续选择在今年上市,很重要的一部分原因是因为数字货币市场今年以来一直处于熊市,导致矿机市场惨淡,矿机商才要抓住窗口期尽快上市。

不过与此同时,比特大陆的毛利率却在下滑,其2015年毛利率为52%,2016年为54.4%,2017年为48.2%,2018年上半年则为36.2%。

随着整体币价的下跌以及市场对矿机需求量减小,近几个月,矿机价格大跌,比特大陆损失惨重。Morgan
Stanley的研究报告指出,比特大陆的S9型矿机的价格,从2017年底6499美元的顶峰,跌入2018年6月左右649美元的低谷,跌去了整整90%。据传,比特大陆Q2亏损超6亿美元,库存超12亿美元。

值得一提的是,比特大陆的营收增长与其研发投入费用几乎成正比:

对此有网友深表担忧:矿机库存带来的大量损失,BCH投资损失,没有新的矿机芯片,AI业务起色不大,困扰于这些因素,长此以往,比特大陆是否会破产?

2015年,比特大陆投入研发的费用为570万美元;2016年,这个数字飙升到了1660万美元;而到了2017年,比特大陆一共投入了7260万美元进行研发。

挖矿行业集中化的趋势正变得越来越严重。当前,矿机主要用来挖的是采用POW共识机制的数字货币,如果有一天POW之外的数字货币越来越多,矿机厂商与矿工将何去何从?

2018年上半年,比特大陆研发费用为8700万美元。

除了加密货币波动带来的风险,政策变化也是比特大陆不得不考虑的。

高昂的研发费用除了与芯片的设计支出有关之外,芯片的流片也是一个大头。一次失败的流片可能会烧掉几十、上百万美元,而比特大陆以快闻名,这中间不乏数次失败的可能。

众所周知,挖矿的过程需要消耗大量的电力,常见的矿机一小时耗电1400W,一天要消耗33.6度电。目前挖矿的主要电力来源是火电和水电,对自然环境造成的影响是显而易见的。为此,各监管部门陆续出台了一系列法律法规,通过压缩和清退,对不规范的矿场进行关闭,以此规范电力使用。

成立以来获得三轮融资

竞争激烈 上市存疑

根据招股书显示,成立至今,比特大陆一共经历了三轮融资,分别是:

眼下,比特大陆还面临强大的竞争挑战。除了比特大陆,另外两大矿机巨头嘉楠耘智与亿邦国际均在谋求港股IPO,并已于今年7月上下递交了招股书。

2017年8月获得5000万美元A轮融资;

数据显示,比特大陆占据了2017年全球比特币BPU销售收益的60.7%,以人民币51亿元登顶,其算力所占市场份额为820万TH/s,占比64.5%。同时,亿邦与嘉楠耘智合计收益为22亿元人民币,算力市场份额合计为27.6%,位列2、3位。8月8日,嘉楠耘智率先宣布成为全球首个实现7nm芯片量产的企业,随即引发大量争议。

2018年6月获得2.927亿美元B轮融资;

在业内人士看来,矿机的更新迭代是一种博弈,也是一次洗牌。矿机价格每天都会波动,行情不好,就会贬值,没有收益的时候就会被换掉。要想在这个行业存活下来,必须不断更新迭代矿机。但并非所有的矿工都有能力换,因为有些矿机的成本高得令人咂舌。

2018年8月获得4.42亿美元B+轮融资。

更重要的是,从会计的角度,数字货币如何计价一直没有达成共识。比特大陆财报按照无形资产计价,这种基于历史成本的计价方式是否能够提供与数字货币相关的价值和风险提示,值得商榷。

五大主营业务,矿机销售占比超过90%

据悉,比特大陆卖矿机的收入中,很大部分是客户用加密货币支付。到今年6月30日,比特大陆结余的加密货币总额为8.8亿美元,占资产总额的28%。

比特大陆有五大主营业务:矿机销售、矿池运营、矿场服务、自营挖矿、其他。

值得注意的是,比特大陆的各种加密货币以成本入账,而非市场价值。此外,比特大陆仅确认加密货币的资产减值,在出售前不确认增值。今年上半年,由于加密货币市场整体大跌,比特大陆确认了1亿美元的减值损失。

1)历经9代芯片,14代蚂蚁矿机

从目前状况来看,比特大陆能否如期上市已经存疑。

从2015年到2018年,比特大陆矿机销售业务所占总营收比例在不断加重,2015年矿机销售占总收入的78.6%,而到了2018年上半年,这个数字飙升到了94.3%。

责任编辑:何周重

与此同时,业务占比压缩最明显的是自营挖矿业务,其营收占比从2015年的20.3%一路下降到了2018年上半年的3.3%。

蚂蚁矿机是比特大陆的主要矿机系列,距今已经成产了超过14代产品,分为比特币矿机、以太币矿机、莱特币矿机等。

▲比特大陆历代矿机型号与参数

在2015年,比特大陆卖出了23万台矿机,其比特币矿机售价为463美元;

2016年,比特大陆卖出了26万台矿机,其比特币矿机售价为767美元,其他货币矿机平均售价1310美元;

而2017年,比特大陆一共卖出了162万台矿机,其中148万台都是在2017年后半年卖出的,这段时间全球比特币价格疯涨,其比特币矿机平均售价为767美元,其他货币矿机平均售价1553美元;

2018年上半年,比特大陆卖出了256万台矿机,,其比特币矿机平均售价为767美元,其他货币矿机平均售价1553美元。

比特大陆累计售卖矿机超过460万台。

除了矿机之外,比特大陆还为矿机专门定制电源,以提高挖矿性能。

而在矿机的挖矿专用芯片方面,目前比特大陆已经有9代虚拟货币ASIC芯片的生产经验,最先进的制程为2018年4月推出的10nm工艺BM1740芯片。

根据比特大陆9月21日消息,其7nm挖矿芯片已经成功流片,单颗芯片集成多达10亿个晶体管,采用独有电路结构和低功耗技术,能效比将低至42J/T。

2)两款AI芯片已经推出,AI芯片设计团队298人

2017年,比特大陆正式推出了第一款云数据中心AI专用芯片SOPHON,采用28nm工艺,主要关注安防、互联网和大数据三个领域。

今年2月时,比特大陆产品战略总监汤炜伟还曾向智东西透露,比特大陆的AI芯片团队规模已经极速扩张到300人。而根据招股书消息,AI芯片设计团队目前有298人。

到目前为止,比特大陆的AI芯片已经生产了两代,分别为2017年Q2推出的28nm的BM1680,应用于云端AI训练和推理;以及2018年Q1推出的28nm的BM1682,应用于云端AI推理。

第三代AI芯片BM1684采用12nm工艺,同样应用于AI云端推理,但预计2018年Q4才会推出。

高管控股比例:詹克团+吴忌寒持股超过56%

北京比特大陆科技由詹克团和吴忌寒在2013年10月共同成立,公司在2016年11月28日进行了重组,公司现在的上市主体为BitMain
Technologies Holding Company。

詹克团和吴忌寒都是公司的联合董事长、联合CEO。

▲比特大陆占股分配

目前詹克团持股36%、吴忌寒持股20.25%、赵肇丰持股6.26%、葛越晟持股4.18%%、胡一说占股4.18%、全员股权激励持股0.72%、宋文宝持股18.47%、预计对外引入股票投资者股份占比约为9.94%。

而在2016年重组之前,詹克团在北京比特大陆科技占股61%、吴忌寒占股22.9%、赵肇丰占股6.9%、葛越晟占股4.6%、胡一说占股4.6%,以上五人及宋文宝都是比特大陆的联合创始人。

值得一提的是,葛越晟今年仅仅26岁。

目前比特大陆在全球拥有2954名员工,其员工分布如下:

最年轻的董事26岁,招股书惊现王小川

根据招股书披露,比特大陆一共有7位董事,其中执行董事有4位,分别是:

詹克团、吴忌寒、高级投资总监葛越晟、CFO刘路遙。

▲詹克团

詹克团今年39岁,于2001年7月获得中国山东大学电子信息科学与技术专业的学士学位,并于2004年8月获得中国科学院微电子研究所微电子与固体电子学专业的硕士学位。

比特大陆招股书对詹克团的描述是:詹克团先生在集成电路行业拥有近15年管理和运营经验,并拥有深厚的技术专长及对ASIC芯片开发的敏锐洞察力。他领导我们的芯片研发团队实现各项技术突破和尖端产品的更新换代。

▲吴忌寒

吴忌寒今年32岁,于2009年7月获得中国北京大学金融学专业及心理学专业的学士学位。

比特大陆招股书对于吴忌寒的描述则是:吴忌寒先生被公认是全球加密货币和区块链技术领域的领军人物吴忌寒先生凭借对区块链行业的深刻理解,一直指引着我们的战略发展。

由这两段描述我们可以看出,比特大陆对两位联合创始人的定位是:詹克图负责带领芯片技术团队研发,吴忌寒负责区块链业务。

此外,高级投资总监葛越晟26岁,2014年12月加入比特大陆,同样是联合创始人,负责投资活动。在加入集团之前,葛越晟自2013年8月至2014年8月担任上海遨问创业投资管理有限公司的分析师。

CFO刘路遥31岁,于2018年7月加入本集团,负责我们的资本运作及投资者关系。在加入集团之前,刘路遥自2012年7月至2018年6月任职于中国国际金融股份有限公司,离任前的职位为投资银行部副总经理。

而比特大陆的非执行董事则有3位:王小川、孙含晖、邓峰。

虽然这份名单里惊现了搜狗创始人王小川,但是非执行董事在公司里并没有行政上或管理上的责任,其职责是监督管理层、参与制定公司业务及事务上的方向。比如陆奇就是拼多多的非执行董事。

国内外销售份额

在销售方面,比特大陆2017年的销售份额48.2%来自国内,51.8%来自海外。

目前比特大陆拥有客户超过8万名,其分布较为分散,最大客户从2015年开始贡献的营收占比普遍在5%以下、前五大客户总营收占比在10%-20%之间,没有客户过分集中的风险。

结语:高度依赖虚拟货币,AI芯片为时尚早

从招股书来看,比特大陆有几个明显的特点:

1、有钱,从2015年以来,比特大陆的营收和利润不断飙高,尤其是2018年上半年的营收、利润、以及矿机销量都超过2017全年。

2、高度依赖挖矿,同样是从2015年以来,比特大陆的各项主营业务占比中矿机销量所占比例在不断上涨,到了2018年上半年已经超过了94.5%。

如此集中的主营业务对于一个公司而言具有风险,尤其是在虚拟货币市场前景尚不明朗的当下。

根据谷歌趋势的研究结果显示,从今年年初开始,比特币一词的关键字搜索量下降幅度超过75%,最近三个月累计下跌幅度超过50%。比特币价格也跌破6000美元,今年已累计下挫近60%。

3、毛利下滑,正如上文提到,比特大陆的毛利率从2015年的52%下滑至了2018年上半年则为36.2%。

毛利下滑可能是2018年上半年营收大幅暴涨的原因之一,另一个原因则是随着芯片工艺制程越来越先进,所需要投入的研发费用越来越大,研发难度也越来越高。

总的来说,比特大陆还是一家对于矿机销售、虚拟货币有着高度依赖的企业,趁着比特币的风口一跃而起,短短5年内造就了一个营收神话。

比特大陆虽然在招股书中讲述了一个AI芯片的故事,但是从目前AI芯片所占营收只能计入1%的其他选项中来看,这个故事还为时尚早。

不过这也留给了我们一个问题比特大陆这么挣钱,为什么要急着上市呢?

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