币圈“新秀”或给“大佬”带来致命暴击!

关于稳定的币值消除浮动风险,根据不可能的三难问题,不可能同时实现以下所有三个目标:自由资本流动(即没有资本控制)、固定汇率(即挂钩)、主权货币政策。中央银行只能同时实现三个目标中的两个。试图实现这三者的努力已经引发了金融危机。例如1997年的亚洲金融危机。在经济层面上,这对稳定币意味着什么?根据定义,如果稳定币成为经济中所有交易的实际货币,那么经济衰退将不可避免。由于稳定币已经放弃了货币政策的责任,因此在经济萧条时,它无法采取购买债券和降低利率等通胀政策。如果有人在经济衰退期间尝试索罗斯攻击,那么稳定币的算法中央银行将自动收缩货币供应以对抗攻击者,从而恶化经济衰退。首先,稳定币能够保持价格的相对稳定,对于交易者来说,可以从稳定币提供的风险管理(套期保值)中受益。其次,交易者可以更便捷地买入或者卖出加密货币,稳定币更具成本效益,手续和流程更加简单,同时支持的交易所很多,且它不需要涉及银行或者其它中介结构,非常便捷。因此,像Binance、OKex、Huobi、IDCM等热门交易所都更愿意支持稳定币而不是法币。对于普通的投资者来说,稳定币最大的特性就是避险,当市场趋势不明朗的时候,兑换成稳定币从而规避风险和波动。新的避险渠道是一件好事,尤其是拥有一个完备的资金监管体系时,会最大限度的保护投资者的利益。以下是市场上较为熟知的稳定币:VHKD简述:港币锚定的数字现金,可靠的审计及保证金制度,保证VHKD价值稳定特点:避险能力强、收发速度快、丰富的线下应用场景等多种优势,同时发行VUSD、VEUR等与法币锚定的数字现金PAX简述:纽约金融服务部监管的全新数字资产,使用美元背书和计价的资产进行交易,并以美元
1:1 全额抵押
特点:对冲其它加密数字资产的波动性,并在银行营业时间之外结算交易,还用于消除跨境交易费用GUSD简述:美国政府信用背书,有非常好的刚性兑付信用,以及联邦存款保险公司的保障特点:去中心化、不可篡改;外汇管制;以太坊生态TUSD简述:标记货币通话和实际资产的平台,提供可靠的交易工具以及定期审计,并通过标准KYC/AML验证的账户或机构在法律上有权益1:1换回USD(需扣手续费)特点:资产由第三方机构保管、定时审计,透明度更高。设计的法律框架,可以让机构和用户直接与托管账户操作美元,不需要经手项目团队,避免了人为干预的成分不足:加密固定币(例如DAI)限制USDT简述:Bitfinex
组建的泰德公司独立发行,不接受政府机构监管。泰德公司发行价格等于1USD=1USDT特点:1:1保证金,但可能面临公司风险(破产风险、开设账户的银行破产风险、银行冻结资金风险、公司捐款跑路风险)挤兑风险、汇率及溢价风险可以预见,稳定币将在资金支付、交易对、避险资产、跨境支付与大宗交易、法币出入桥梁(桥梁包括:交易平台、钱包、OTC平台、场外交易群)等各种场景中发挥越来越重要的作用,因为它基于区块链,在安全性、隐私保护等方面更具优势,同时一些稳定币项目避免了银行等中心化机构的介入,能够降低交易成本,减少繁杂的手续,提高资金流通效率。

USDT一枝独秀

熊市至今,承受不住心理挑战的人已经黯然退场,还有一群人,在止损和等待翻盘间继续挣扎着。

最初的时候,稳定币给人的唯一印象是:它是波动极小的加密货币。现在,稳定币的预期作用已经远远超出纯粹套利工具的范畴,而是进入了一个更高的境界——成为全球货币的“圣杯”(希望)。

牛市时,人们将目光投向日日见涨的币种,比如比特币;而到了熊市,纷纷寻找能保值避险的新币种。

为了真正建立第一个被机构普遍采用的稳定币,Tether的对手们,如TrueUSD、Havven、USDCoin和Stronghold,都加入了这场竞争。那么,稳定币是否能够被企业用于任何实际目的,或者说,它仅仅只是加密市场交易的便利通道?

比特币与稳定币的走势对比

到目前为止,稳定币主要还是由交易者在使用,这导致了USDT交易量和市值的飙升。从短期来看,对于交易者来说,不管USDT的价值如何锚定美元,如何得到支持或管理,这些似乎并不重要。尽管缺乏透明度,但得益于其中心化特点和业务关系,USDT在稳定币市场稳居第一,市值是其最接近的竞争对手TrueUSD的30倍。

这时候,稳定币一如既往的平稳走势赢得了人们的关注。投资者所熟知的USDT便是其中代表之一。

稳定币的种类及作用

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考虑到不同的资产迭代和将稳定币锚定于现实世界价格的方法,我们对各种稳定币如何在以下角色中运转作出了评估:

BTC一年走势,数据来自金色财经。

大型套期保值者的稳定货币

以比特币为例,investing网站上显示比特币再2010年7月1号的价格为0.1美元;截至当前,比特币价格为6465美元。其间的几万倍的价格差距,并非仅仅是由比特币供应减少、算力要求加大决定的,更是市场供需的反应。

交易者的避风港

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在市场动荡时期波动极小

USDT一年走势,数据来自金色财经。

易于与企业/消费者进行交易

上图为USDT在一年间的价格走势,其走势特点为币值相对稳定。正如上图中对比所示,稳定币之所以为稳定币,是因为其价格稳定。

防止通货膨胀

当前市场上的稳定币可分为三种:

理想化的“稳定币”应该满足上述所有功能,将去中心化加密货币的优点与法币的普遍性和可替代性相结合,并在波动期间保持其价值。

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寻找稳定币的“圣杯”

第一种是以USDT、GUSD为代表的法币资产抵押型,其中法币对应的是美元,USDT和GUSD都是以1:1的比例和美元兑换。第二种是加密货币抵押型,代表是把以太坊作为抵押的稳定币DAI。第三种是无抵押型,他们大多有各自的锚定形式,设计相应的算法,以其他非稳定资产作为背书,比如Terra和Basis。

在经济学中,“三元悖论”这个术语可以用来表明中央银行不能同时满足以下三个功能:

稳定币界大佬——USDT

设定两种货币之间的固定汇率,同时允许资本自由流动

当前市场上占比最大的为稳定币——USDT。USDT的诞生是基于各地政府及监管不明朗,交易所难以获得银行的支持。为了解决法币与加密货币如何连接这一难题,USDT
应势而生。

允许资本自由流动并制定自己的货币政策

USDT由全球最大的加密货币交易平台之一 Bitfinex 组建的泰德公司(Tether
Limited)独立发行,不接受政府机构监管。用户将美元储备在泰德公司的银行账户,泰德公司发行价格等于一美元的美元凭证,即USDT。

制定货币政策的同时维持固定汇率

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其网站宣称严格遵守1:1的准备金保证,即每发行1枚USDT代币,其银行帐户都会有1美元的资金保障。但是当被问及用户如何验证银行帐户保证金时,却一直持回避态度。

有一些项目正在努力成为去中心化的中央银行。例如Basis,它可以做到传统中央银行无法完成的任务,实现三元悖论的所有职能。用自己的货币实现一个去中心化自治组织(DAO)——这不仅仅是加密货币行业试图实现的一个梦想,也是是整体经济学的重大突破。

截至2018年9月12日,USDT的发行量已超过30.8亿枚,总市值超过27.6亿美元,全球币种市值排名第八。在一次次的增发中,承兑危机越来越大,“超发”、“操控币价“、“割韭菜”等质疑此起彼伏,用户对于USDT的信任正逐渐降低。

多元稳定币经济的演化

这颗被很多人比作“随时会爆炸的核弹”成了大家心知肚明、秘而不宣的事实。

当前正在建设或进行中的稳定币项目有数十个,为了突出重点,我们只讨论那些媒体经常报道的种类。

有权有钱的新秀——GUSD

2014年,第一个稳定币BitUSD由BitShares去中心化交易所推出。BitUSD以1:1的价格与美元锚定,只作为交易工具,由该平台的自有token支持。

在用户信任开始崩塌之际,GUSD顶着“首个受政府监管的稳定币”的名头,以黑马之姿出现在了加密货币市场。

在刚刚创建时,Tether声称拥有100%的美元储备,但它一直因为过于中心化而饱受批评。在“第三代”稳定币中,开始出现创造多元稳定币经济的趋势,在去中心化自治组织的脉络中自主运作。多元稳定币项目的突出例子是拥有MKR的MakerDAO和DAI。另外,以HAV
token为后盾,Havven也推出了稳定币Nomin和nUSD。

9月10日,文克莱沃斯兄弟创立的加密货币交易所Gemini宣布创建一个与美元挂钩的以太坊代币——GUSD。

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大资金也在支持稳定币的发展。加密货币行业独角兽Circle也即将推出自己的稳定币,名为USDcoin。USDcoin的分配将由Circle设立的中心化公司Centre管理,这是一个会员制的公司机构,目的是发行锚定各种法币的稳定币。与此同时,正在押注区块链行业的IBM也在支持于基于Stellar网络的稳定币Stronghold。

Gemini发行的GUSD部署在以太坊公链上公开透明而且监管部门会查账,不可能像USDT一样存在暗箱操作和操控的问题。

即将开展的项目背后有着许多大牌顾问,说明学术界也正在认真对待稳定币。作为部分储备金制度的稳定币,Saga的顾问包括了摩根大通董事长JacobFrenkel、芝加哥商业交易所金融期货联合创始人LeoMelamed、芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)研发者Dan
Galai和诺贝尔奖获得者MyronScholes等。

以1:1的比例和美元挂钩,得到保险公司保障并定期披露审计报告,购买力稳定。

另外,拥有中央银行式算法的稳定币Basis(又称为Basecoin)也请到了斯坦福大学经济学家JohnTaylor作为项目顾问。

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尽管稳定币的新品种正在激增,但饱受争议的Tether还是占据了美元稳定币市场的90%左右。由此我们可以推测,不管是交易者还是交易所,他们都很乐意为了获取便利和享受更便宜的交易费用而放弃稳定币的去中心化诉求。

极度透明的财务状况及政府机构为其背书增强了用户信任,避免了超发等行为。

面向不同用户

分布式匿名组织Eris的项目主管Preston
Byrne认为将GUSD更加形容应是“可兑换的优惠券”,可以以1:1的比例兑换为与信托公司或银行持有的实际存款。

根据真实的平均范围,从年初至今,作为非稳定币中波动最小的币种,比特币的价格波动大约是苹果公司股价波动的5倍,许多人认为缺乏稳定性是阻碍主流资金采用加密货币的主要因素。

GUSD最大亮点在受政府监管,最让人质疑之处也在政府监管。GUSD需要保证满足纽约州的反洗钱等监管标准,必须履行监管准则,接受监督。

一个运作良好的稳定币将带来机构和传统行业参与者,并激励人们去花费加密资产而不是持有它们。

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以下是一些可以从稳定币中受益的参与者以及受益的途径:

政府进入赢得了投资者的信任,但同时,也意味着监管部门有资格要求更加严格的KYC检查,并掌握所有用户数据,给予政府部门冻结账户及审计账户月度余额的权力。这与以比特币为代表的数字货币保护个人隐私和个人财产的初衷恰好相反。

雇主支付工资

GUSD将会改变世界?

员工支付租金/零售支付

对于GUSD的发行,人们有这样几种声音:

因具备可替代性、全球准入和套利的特点,交易者将其作为避险资产

1.可能会对比特币产生冲击

套期保值者将其作为价值储存,例如。矿业公司将其作为油价波动的对冲手段

有一句话被多次引用:——美元稳定币“旨在提供法币的稳定性,以及加密货币的速度和无国界性质。”

USDT需求来自哪里?

处于货币危机中的国家人民,先前选择美元和比特币成为避险替代货币和资产,然而,比特币币值的变动幅度太大,更像是一种资产、股票,而非货币。

除了专门从事加密货币领域的交易商和特定对冲基金之外,我们找不到任何其它行业或机构使用稳定币的证据。在过去的一年中,Tether的市值增长了10倍,交易量增长了36倍。

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GUSD的存在一定程度上具备加密货币的速度和无国界性质,且具有法币的稳定性同时有美国政府为其背书,民众对其信任程度大大提升。

以上两张图表分别显示比特币和以太坊的USD和USDT交易量的对比情况(红色部分代表USD,灰色代表USDT)。由于比特币和以太坊的市值占加密市场总量的四分之三以上,因此数据可以代表总体市场情况。

GUSD横空出世,对于处在货币危机中的国家人民更像是一种福音,人们将免受本币剧烈贬值的折磨,同时使其可以适应日常生活中等价交换的需求。

从图表中可以看出,去年比特币和以太坊的USD交易占比高达总交易量的90%,而今年7月份,情况正好相反,USDT交易量占比达90%,USD仅占10%(目前USDT交易量占比为30%左右)。

于是,GUSD的发行,最直接的后果很可能将是在土耳其等这类以货币避险为主要目的的加密货币市场中率先对比特币产生冲击。

USDT需求并非来自美国

2.用于避险保值及入场新渠道

自2015年诞生以来,尽管USDT交易量激增,它是迄今为止交易量最大的稳定币(价格与美元严格挂钩)。尽管如此,最“官方”的美国交易所(如Coinbase、Gemini和Kraken)并未提供USDT交易对。中心化特点(仅由Tether一家公司处理美元储备事务)和缺乏银行透明度使得USDT难以作为企业之间真正可行的法币避险替代品。

国内当前已经取消了场内交易,GUSD的发行,意味着,将会有一批投资者购买美元以达到避险保值的目的;另外,由于国内不支持法币交易,对于币圈投资者而言这也将成为一个新的入场和退场渠道。

尽管Tether没有法律义务披露其持有数十亿美元存款的地点,但有证据表明这些资金被存放在波多黎各一家名为Noble的银行中。

3.过于依赖美元是否会造成问题?

是谁推动了USDT交易量?

若所有主流的稳定币都以美元作为锚定物,可能会衍生出另一种危机。这会导致整个稳定币体系对于美元的依赖程度过大,从本质上来讲是不利于稳定币发展的。比如近期的美元抛售潮,若导致美元也开始大幅贬值时,以美元为价值保障的一类稳定币还能否保持稳定有待验证。

BTC/USDT和ETH/USDT的交易量上涨可归因于币币交易所(C2C)的扩张,因为全球交易量最大的交易所有不少都是C2C模式。

4.GUSD的发行成了以太坊的重大利好消息

按交易所自己上报的交易额来计算,全球10大交易所中有五家属于中国——OKEx,Huobi,ZB,LBank和BiBox,而其中大部分交易量均为USDT交易对。但是,很多中国交易所都以刷交易量而著称。

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GUSD是以太坊上的ERC20代币,发送GUSD是需要ETH作为燃料的,GUSD的无疑成了替以太坊向全世界打的一波广告。

(图)OKEx比特币交易额情况:红色部分代表USDT交易额,灰色部分代表总体交易额

需注意得是

币币交易所在散户群体中非常受欢迎,因为它们可以提供更多的资产选择和更便宜的费用(有些甚至是零费用),而其它交易所则提供USDT对交易的手续费返还。币币交易还省去了用数百万甚至数十亿美元的实物美元进行交易所涉及的监管麻烦。

尽管GUSD的发行获得了NYDFS的批准,但在区块链行业,Token的流通性是全球性的,各别国家或地区的批准和认可不足以屏蔽其在全球流通中的风险。

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Token的流动遍布全世界的各个角落,GUSD作为交易和结算手段是否能够同样获得更大范围的认可仍然是未知数。

(图)Huobi交易所的BTC/CNY交易对(黑色部分)被BTC/USDT交易对(红色部分)取代

在寒风瑟瑟的熊市,美元稳定币的出现给投资者带来一剂定心针。或许到了放下不定时炸弹USDT的时候了,更多的投资者将目光转向稳定币新秀——GUSD,为自己赢得更多的机会与保障。同时,我们也希望,由政府背书的稳定币,能成为法币世界与数字世界之间的桥梁,逐步筑起虚拟世界中的信任。

从2013年到2017年,BTC/CNY交易对蓬勃发展,CNY一度占到全球比特币交易量的90%以上。直到2017年9月,国内加密交易所被叫停,许多交易所不得不关闭或迁移到境外地区。尽管有禁令,仍然有数十家交易所选择在大陆以外的地区(主要是在香港)运营。

*本文观点仅供参考,不构成任何投资意见或建议。

由于交易所受到了当局警告,以及在2017年2月至7月系统升级期间禁止所有BTC和LTC的提币,2016年12月到2017年1月,BTC
/ CNY的交易量呈断崖式下滑。

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禁令使资金流入USDT

2017年9月,国内所有支持法币的交易所被勒令停止运营,所有ICO活动也被禁止。由于交易所的关闭和搬迁,BTC/
CNY交易量消失了,这与BTC /USDT的上涨恰好同时发生。

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(图)2017-2018年BTC/ CNY与BTC/ USDT交易额对比

2017年10月下旬,在迁到境外不久之后,OKEx和Huobi添加了USDT交易对,许多小型交易所LBak,ZB.com等也纷纷效仿。从2017年11月起,USDT的交易量开始呈指数型攀升。

USDT主要在亚洲的交易所上进行交易,这些交易所已成为操纵交易量,刷量以及交易挖矿的代名词。很明显,美国对USDT的需求很小,因为包括Bitfinex、Gemini、Coinbase
Pro、Kraken等美国顶级交易所都没有提供USDT交易对(只有Bittrex提供了USDT交易对)。

Huobi和OKeX已跻身全球五大最大交易所,但这两家公司受到了详细的审查,并被指控其中93%的日交易量是伪造的。USDT交易对在这两个交易所交易量中占比很大,如果它们正在伪造交易量,那么“完全由实物美元支持的”USDT实际上并不能提供1:1实物美元数量,而是欺诈的手段。

刷量并非只局限于币币交易所,像Bithumb和Bitfinex这样的法币/加密货币(F2C)交易所也被指控伪造交易量。将五大币币交易所的BTC/USDT的平均交易量与五大F2C交易所进行比较,我们可以发现:在比特币交易方面,前者的数据已经完全压倒了后者。

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(图)交易量对比:5大C2C交易所Vs 5大F2C交易所

图注:C2C包括Binance、 OKEx、 Huobi、ZB.com、 HitBTC; F2C包括:
Bitfinex、Kraken、Bithumb、Coinbase、Bitstamp

交易挖矿刷高USDT交易量

“交易挖矿”是操纵交易量更直接的方式,最近它已经成为亚洲交易所的趋势,其中许多都是中国交易所(Coinegg、FCoin、BitForex等)。这些交易所网站高调推广自己的挖矿规则:通过主要的USDT交易对(BTC,ETH,EOS等)的每一笔交易,交易者都可以“赚取免费token”。这种“回扣”的方式带来了类似的刷交易量的效果。

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(图)暂停挖矿交易和重启挖矿交易造成BigONE交易所BTC/USDT交易量的变化(2018年7月14日-7月16日)

上图显示了BigOne交易所的“交易挖矿”对BTC /
USDT交易量的影响。随着挖矿交易的暂停和重启,交易量分别出现骤减和激增,这将BigOne的BTC交易量从默默无闻刷到了到甚至比币安交易所还要高的水平。

能否成为未来希望?

加密货币自由主义者,以及受困于恶性通货膨胀和货币贬值的群体不太可能热衷于像Saga或Basis这样的复杂项目,尽管它们可能满足金融和财富管理行业的需求。

目前的实际情况是,由于USDT已经成为事实上的数字美元,任何其它稳定币想要取而代之,都有很长的路要走。多年来,USDT保持锚定美元,价格波动极小,而且在交易量方面建立了优势,其成功是不可否认的。除了提供透明的银行业务,其它优质的稳定币必须借助额外的优势,才能从Tether身上分得可观的市场份额。

MakerDAO(Dai)坚持自由主义的加密货币精神,即作为一个去中心化的资产和自治实体。但是,然而,如果官方发行数字美元,是否会淘汰与美元挂钩的稳定币?这个问题可以归结为哲学语义学:你宁愿把信仰寄托在一个中心化的实体(美联储)身上还是一个去中心化的机构身上?

众所周知,现实世界中的货币挂钩很容易遭到投机者和外部因素的攻击。这样的例子有很多,例如1994年墨西哥比索危机;1992年索罗斯狙击英镑,迫使英国退出欧洲汇率体系;以及2015年瑞士法郎脱离欧元事件等。

那么,稳定币有没有可能成为下一个闪电式崩盘的案例?只有等待时间来揭晓答案。

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