通往STO之路|ERC-1594标准详解

“现在两根金条放这儿,你告诉我哪一根是高尚的,哪一根是龌龊的”——《潜伏》谢若林STO:币圈乱象终结者随着数字货币和ico市场的逐渐冷却,以监管合规为特点的证券型通证发行(Security
token
Offering,证券型通证发行,简称STO)开始获得广泛关注。STO是将证券的发行、交易以及其他生命周期中的事件放到区块链账本上管理的方式。既然是证券,就必须符合证券法的监管。证券型通证在现实中必须有某种金融资产和权益作为内在价值支撑,例如公司股权、债权、黄金、房地产投资信托、可转债的转换权等。技术方面,9月14日,开发者Stephane
Gosselin在以太坊改进方案(EIP)中提出了一种以太坊上实现STO的技术方案ERC1410,称为“部分可替代通证标准(Partially
Fungible Token
Standard)”,是一种兼容ERC20和ERC777标准的证券型通证发行标准。笔者将从代码层面,为您剖析ERC1410提案的实现细节,帮助开发者深入理解以太坊ERC1410实现可监管证券型通证的细节。

STO,全称Security Token
Offering,即证券型通证发行。STO是一种以Token为载体的证券发行,这种Token可以用来代替股票、债券、贷款等资产标的。

澳门新萄京客户端下载 1

如果拿security
token和证券做个类比。我们购买证券,交易是在纸上签署完成的。证券型通证也是执行相同的功能。但它们的区别是,security
token通过区块链交易来确认资产的所有权。

9月份以太坊社区相继出现 ERC-1400/1404/1410/1411
等证券型通证发行(Security Token
Offering,简称STO)的标准提案,预示着通证市场开始主动拥抱政策监管,以太坊社区也在技术上寻求合规通证的实现机制。wlamos
今天为大家带来以太坊ERC-1594的草案标准详解,
让大家了解到社区最新的技术动态。

2017年,全球股权资产规模约为70万亿美元,债务资产规模约为100万亿美元,房地产市场规模约为230万亿美元。除此之外,还有黄金、基金、版权等各类资产标的,资产总规模超过数百万亿。

证券型通证的特殊性

STO以传统资产为基础,如果全面铺开,是一个前景无限的超级市场。

与最常见的ERC-20通证相比, 证券型通证具有以下几个特殊性:

一、

1. 证券型通证具有转移限制

根据金融研究公司Autonomous
Next的数据显示,自2016年以来,1CO大约筹集了98亿美元,这个资金体量引起了美国证券交易委员会的注意。

我们熟悉的各种通证并不属于证券型通证,对此类通证要发起转账操作,通常只要转出账户有足够余额即可进行,但对于证券型通证,情况要复杂的多,需要考虑的因素可能包括:

事实上,自加密货币出现以后,各国的监管冲动就没有消退过。他们恨不得把BTC比特币的创始人中本聪拉出来审问一番,但是神秘人中本聪从未现身。

证券的锁定期,有可能不同部分的锁定期不同,比如每年解禁25%

当1CO出现诈骗以后,美国政府终于可以出面呵斥了。美国证券委员会对今年的欺诈质控和大量传票进行了严厉打击,他们决定将问题的矛头直指以太坊!其实早在去年七月,他们便对1CO发出了警告——以太坊在非法发行证券。

发送方与接收方的身份,是否通过了背景调查,之间是否有隶属关系等

在今年2月的美国参议院听证会上,SEC主席对参议院银行委员会报告说:“我相信我见过的所有1CO都是证券。”

对证券本身的限制,比如根据相关法律,某类证券的投资者有数量限制,或者单个投资者的持有上限有限制(持有比例不超过10%)

澳门新萄京客户端下载,以太坊的高管并不买账,“token不是证券,不信咱们问律师!”Token是不是证券?律师也未必能说清。毕竟,美国证券交易委员会联合美国商品期货交易委员会讨论了一天,结果什么也没讨论出来。

此类限制较为多样,一方面很难完全用链上逻辑实现(比如将规则硬编码、白名单等),另一方面实现此类逻辑代价很大,即使实现也很难动态维护。

其实美国证券交易所之所以一再强调1CO是证券,只是希望能给自己一个触及1CO监管的借口,但是以太坊高层想得很清楚,一旦你判定我是证券,我可完蛋了!所有未经注册就发行加密货币的项目全都得下架,相关负责人还都得被关入监狱,交易所也将面临巨额罚款……这锅也忑大了,死活也不能认!

为解决此问题,需要在进行相关操作时,可以参考链下数据。比如采用co-signing的方法,证券的转移需要证券的持有者批准,同时需要另一个可信机构签名过的数据。

二、

2. 出错原因多样性

6月15日,美国证券交易委员会表示,比特币和以太坊不属于证券,不过部分1CO属于证券,将受到SEC和相关证券法的监管控制。

证券型通证的操作可能有多种限制,这也意味着操作出错的原因多种多样。在操作失败时,开发者/用户需要知道出错的原因。此时可以考虑ERC1066,采用标准的错误编码。

在美国,所有融资类金融活动都在
SEC管辖内,项目如果想融资一般有两种选择,一是在SEC注册然后融资(即通过IPO上市);二是不注册,但是在监管下进行融资(更多为私募)。

3. 发行与赎回

在美国,STO是一个合法合规的1CO。STO的核心是符合SEC的监管要求,这里有几个核心概念:

证券型通证的发行与赎回有其特殊性,比如需要第三方监管机构的批准签名数据。

1、合格投资人;

ERC-1594的解决方案

2、反贪污、洗钱等用途的投资⼈尽职调查;

ERC1594继承自ERC20,如有需要可以扩展为ERC777.

3、信息披露;

继承自ERC20意味着符合ERC1594的证券型通证自动具有如下接口

4、投资人锁定期限。

澳门新萄京客户端下载 2澳门新萄京客户端下载 3

虽然很多加密货币都试图和证券撇清关系以规避监管,但是还是有很多开发者和机构在这条“接受监管”的路上做努力。

关于ERC20部分,此处不再赘述。本文主要介绍新增加的接口。

因为一旦证券型通证被认可,无论是交易所,还是投资人,都可以放心地、便捷地、低成本地购买、持有、交易数字货币,以数字货币作为本位资产去购买、兑换其他资产。

通证转移

而且,与IPO相比,STO创造了一个高效率的资本市场。与1CO相比,STO加入了监管的元素,更符合政府的要求。STO似乎是鱼和熊掌兼得的好方案。

澳门新萄京客户端下载 4

三、

ERC1594提供了两个接口用于通证的转移,每个接口都有一个_data数据,用于存放链下数据(比如签名过的数据等),这意味着链上逻辑可以获取并处理链下数据,可以根据链下数据进行更为灵活的控制。

STO是个超级市场,是一片广袤的蓝海领域。相比1CO,它更加合规,与之前的虚拟货币的小众市场相比,它更能打开机构投资人市场,为市场带来更多的资金。

当_data为空时,其语义与ERC20的transfer/transferFrom一致。

但截至目前,没有一个国家放宽有关发行证券类代币的证券法。STO也必须遵循国家的证券法。在证券化代币仅仅将传统证券进行代币化(例如将公司股权进行代币化)的情况下,从现行法律和监管的角度,进行STO几乎没有优势。

transferWithData/transferFromWithData都必须emit一个Transfer事件。

从当前美国STO的行情来看,虽然传统资产通证化的生态已经在美国出现,美国甚至能找到专业的虚拟货币律所以及审计事务所。但是当前证券通证的监管依然极为严格,程序及条件也非常苛刻,整个审核工作较为繁重。

检查通证转移是否可行

目前,美国主要有Reg D、Reg S、Reg
A+几个融资法规。其中Reg D是私募融资法规,Reg
S是监管美国企业面向海外投资人私募的法规,通过这两个融资不需要在SEC注册。一般STO包含Reg
D+ Reg S两部分。

澳门新萄京客户端下载 5

而Reg A+是面向公众融资的法规,相当于一个小IPO,需要2年审计。

如前所述,有多种原因可以导致转移操作失败,ERC1594提供了两个接口用于查询转移操作是否可以进行,其返回值

这里有一张STO的时间表:

– bool 类型表示此操作是否会成功

澳门新萄京客户端下载 6某服务机构STO时间表

– byte 类型返回值符合EIP-1066标准,表示标准的返回码

如果1CO可以简化成“白皮书+交易所”的架构,STO则是“资产+资产化平台+交易所”的架构。如果通过Reg
A+面向公众融资,整个时间周期要走2年。和1CO相比,2年蛮长的。

– bytes32 类型可以存储应用相关的其他附加信息

另外,RegD普遍要求锁12个月,会影响二级市场交易活跃度。从美国市场的行情看,当前STO的资产也很单一,主要是新型VC基金及地产项目,大部分证券通证的权益是和资产升值绑定的。

这两个接口都提供了一个_data参数用于存放链下数据,如果此数据为空,则这两个接口用于检测transfer/transferFrom是否会成功,如果此数据不为空,则用于检测transferWithData/transferFromWithData是否会成功。

补充:相关配套

– canTransfer假设msg.sender就是通证的发送者,后续会调用transfer/
transferWithData

STO引发越来越多的关注,STO相关配套也逐渐完善,其中包括法律、协议、交易所等。法律在此不赘述。

– canTransferFrom则可以指定通证的发送者,后续会调用transferFrom/
transferFromWithData

STO协议:

发行

项目方基于以太坊平台的ERC20协议发行Token,传统资产Token化会在全球范围内对协议层面合规需求提出更高的要求。因此,很多平台都在尝试为Security
Token提供发行服务。目前,多数协议处于草稿阶段,并未正式实施。

澳门新萄京客户端下载 7

我们把这些平台分为两类,一类是以太坊这样的基于自开发公链的发行平台。当前在以太坊平台上已经出现了多种ST标准尝试,其中,受人关注的有ERC1400、ERC1404、ERC1410三种,方便用户以合规的方式发行证券型通证。

用于检测发行是否结束,如果isIssuable()返回FALSE,则

ERC1400:和ERC20 以及ERC777标准兼容,考虑到Security
Token需要链上以及链下参与者之间进行更复杂的交互,该EIP标准具有能力进行强制转移,目的是以防法律诉讼,并用于资金追回。

后续对isIssuable()的调用必须总是返回FALSE

ERC1404:该标准专为资产Token化而设计。值得注意的是,ERC-1404标准的制定考虑了银行和公司治理法,提供了一些关键的改进,比如允许发行者实施监管性转让限制,同时,该标准提供了与ERC-20标准的所有优点。

通证的总发行量不会增加

ERC1410:ERC1410标准和ERC20 以及
ERC777隐式兼容。该标准描述了一个接口,以支持所有者通证被分组为多个分支,每个分支由标识键以及余额表示。

澳门新萄京客户端下载 8

另一类是基于基于其它公有链的发行平台,其中包括polymath、harbor、harbor和Securitize等。

此接口用于发行通证,增加通证的总发行量。_data可以存放链下数据来验证此次发行的合法性。当此函数被调用必须emit
Issued事件。

澳门新萄京客户端下载 9资产化协议平台

澳门新萄京客户端下载 10

其中,Harbor基于以太坊提供服务,融合R-Token标准技术,实现项目方在符合证券、税务、以及其他监管条例的要求下发行基于ERC20的证券型通证。其标准化流程包括了包括KYC/AML、纳税原则、信息披露和通过该系统生成的每一种通证的评估状态等等。

赎回

Securitize基于以太坊通过DS
Protocol发行证券类通证,考虑了比如分红、投票、二级市场交易等情形,提供多项服务,包括确立发行人及其法律团队的法律和监管准备,根据KYC/AML认证或其他法律要求简化投资者注册,定制智能合约以匹配发行人的独特要求和整个证券型通证安全。

澳门新萄京客户端下载 11

Polymath目前基于以太坊帮助项目方发行通证券型通证,提供证券类通证的底层协议-ST20标准,该协议将财务安全要求嵌入到新通证券型通证的设计中,简化了在区块链上启动金融产品的过程。平台聚合了KYC服务商、法律顾问、技术开发者以及投资者。

用于通证的持有者赎回通证。

ST交易所:

赎回的通证必须从通证的总发行量与赎回者的账户中减去。
与transferWithData类似,参数_data可以存放链下数据
此函数的调用必须emitRedeemed事件。

Security
Token必须在SEC监管下的交易所流通,比如全球首个接受SEC监管的证券代币交易所TZERO,在TZERO之上进行代币销售是符合美国证券法的。

澳门新萄京客户端下载 12

澳门新萄京客户端下载 13二级市场交易平台

与transferFromWithData类似,_tokenHolder必须给msg.sender足够的allowance,并且赎回成功后,allowance必须进行更新,减去_value.
每次此函数调用都必须emit Redeemed事件。

目前,ST交易所或者正尝试为ST提供交易服务的平台主要分为三类。

澳门新萄京客户端下载 14

1)token交易所升级证券型通证交易平台,如Coinbase。其优势是对token市场和用户的了解,劣势是目前其大多数平台在部分国家处于非合规化状态。

ERC-1594完整接口

2)专为证券型通证提供交易的新型交易平台,主要有OpenFinance
Network、tZERO、Templum、Block
Trade。它的优势是一开始就接受监管,劣势是缺乏技术积累和用户积累。

澳门新萄京客户端下载 15

3)传统证券交易所转向证券型通证交易平台,主要有SIX-GROUP、Malta Stock
Exchange、GBX、CSE、Bakkt。它的优势在于对政策监管经验和技术积累,劣势在于受传统证券业务思维的限制以及业务调整难度。

参考

王兴武:

中国技术经济学会金融科技专业委员会理事

其他:

中国技术经济学会金融科技专业委员会专家

通往STO之路|以太坊ERC1404标准解读

区块链顶层思维提出者;

通往STO之路 | 以太坊ERC1410方案详解

通证经济研究者、实践者、布道者;

通往STO之路|ERC-1643标准详解

Tokonomy通证派社群副理事长;

澳门新萄京客户端下载 16扫描关注最新区块链技术解读澳门新萄京客户端下载 17本文经「原本」原创认证,作者好码实验室,访问yuanben.io查询获取授权信息。

维港星环商学院创始人兼院长;

维港科技合伙人;

维京资本合伙人;

维京资本研究院资深顾问;

青创银石基金投资合伙人;

小橘科技创始人;

著名股权架构设计师;

著名股权激励咨询师;

百度、中科大大学生创业家成长计划优秀导师;

国内多家孵化器创业导师;

数十家企业战略顾问。

网站地图xml地图