澳门新萄京客户端下载欧洲引领加密货币交易所交易产品领域

11月16日,瑞士主要证券交易所瑞士证券交易所(SIX Swiss
Exchange)宣布,将上市全球首个基于多加密货币的交易所交易产品(ETP)。交易所交易产品(ETP)是在国家证券交易所进行交易的衍生定价证券,其定价来自于其他投资工具,最常见的形式是商品、股票和指数。全球第一个多加密货币ETP得到了瑞士创业公司Amun
AG的支持,并将在股票代码HOLD下上市。根据公告,ETP将追踪该行业最大的五种加密货币:比特币(btc)、Ripple(XRP)、以太币(ETH)、比特币现金(BCH)和Litecoin(LTC)。11月16日,瑞士主要证券交易所瑞士证券交易所(SIX
Swiss
Exchange)宣布,将上市全球首个基于多加密货币的交易所交易产品(ETP)。交易所交易产品(ETP)是在国家证券交易所进行交易的衍生定价证券,其定价来自于其他投资工具,最常见的形式是商品、股票和指数。全球第一个多加密货币ETP得到了瑞士创业公司Amun
AG的支持,并将在股票代码HOLD下上市。根据公告,ETP将追踪该行业最大的五种加密货币:比特币(BTC)、Ripple(XRP)、以太币(ETH)、比特币现金(BCH)和Litecoin(LTC)。该公告还显示,五种加密货币中的每一种都将在ETP中获得一定程度的市场份额,尽管据报道比特币将占ETP总体资产的大约一半。现在规模第二大的加密货币XRP将占资产的25.4%,其次是以太币的16.7%,比特币现金的5.2%,莱特币的3%。尽管加密货币领域已经发布了许多有前景的产品,试图加速加密货币的主流采用,但监管问题仍然是该领域发展难以解决的一贯障碍。
Amun AG联合创始人兼首席执行官Hany
Rashwan并未忽视这一潜在问题,并表示此次推出的新产品将符合目前适用于所有其他ETP的严格政策。Amun的官方网站表示,瑞士证券交易所是欧洲第四大交易所,市值为1.6万亿美元。此次基于交易所的多加密货币产品的上市,并非欧洲首次进行加密货币ETP实验。自2015年以来,瑞典公司XBT
Provider一直在运营利润丰厚的CoinShares交易所交易产品,该产品也是瑞典最新的加密货币开发项目。瑞典是一个以其在金融科技领域的开放式创新方法而闻名的国家,并有望成为第一个“无现金经济”国家。Coinshares有两个Bitcoin
Tracker:XBT Bitcoin Tracker One (COINXBT)和XBT Bitcoin Tracker
Euro(COINXBE)。Cointelegraph曾报道,这两个Tracker以欧元和瑞典克朗进行交易。以瑞典克朗进行交易的话,200股相当于一股比特币,欧元版本则是20股相当于一股比特币。该产品可供欧洲各地的投资者使用,自2015年在纳斯达克斯德哥尔摩上市以来已吸引超过10亿美元,开发者由此也在邻国丹麦、拉脱维亚、芬兰和爱沙尼亚推出更多版本。Coinshares很早就引起了亿万富翁、加密货币投资者Mark
Cuban的注意。在洛杉矶的名利场新成就峰会上,Cuban就对此产品的投资经验和资产价值归属发表了评论:“这很有意思,因为有很多资产的价值仅仅基于供求关系。大多数股票都没有内在价值,因为你没有真正的所有权和投票权,投资者只拥有买卖这些股票的能力。比特币也是一样,其价值基于供需。我通过基于瑞典交易所的ETN购买了一些比特币。”彭博社报道,COINXBE总资产为9650万欧元,COINXBT总资产为9.863亿瑞典克朗。美国ETF仍悬而未决也许加密货币世界中,最成熟的交易所交易方法是交易所交易基金(ETF)。ETF可以追踪商品、债券和股票指数中的一种或多种资产。单一资产的ETF目前已经司空见惯了,可用于交易如黄金等各种资产。由于ETF已经成为主流金融被动投资的主要工具,因此加密货币社区的许多参与者都希望ETF能够为加密货币的广泛采用铺平道路。追踪一揽子资产的ETF的部分吸引力在于,就其本质而言,它们不易受到其他投资工具易受波动影响的风险。由于投资的价值分散在多个资产中,因此表现不佳的资产造成的损失,会被那些更快速增值的资产所抵消。因此,ETF在热衷于低风险投资的投资者中很受欢迎。比特币ETF将追踪比特币作为标的资产。这导致投资者只会持有比特币的证券性质而不实际拥有代币本身。到目前为止,提交给美国证券交易委员会(SEC)的比特币ETF申请均未通过。亿万富翁、主要加密货币投资者Tyler和Cameron
Winklevoss兄弟,迄今为止已被美国证券交易委员会拒绝了两份备受瞩目的ETF申请,最近的一次是在今年7月。美国证券交易委员会就此次申请发布了一份长达92页的反馈报告,SEC在报告中表示,不同意Winklevoss比特币信托公司声称的比特币市场“天生抵制操纵”的言论。美国证券交易委员会详述到:“为支持这一主张而提交的论据不完整且不一致,数据无法支持这一观点。”尽管Winklevoss兄弟的申请多次受挫,但美国证券交易委员会看似强硬的做法并未阻止加密货币领域的进一步申请。SEC正在考虑最新的ETF申请今年早些时候,投资管理公司VanEck和区块链技术公司SolidX申请了由实物支持的比特币ETF,将在芝加哥期权交易所的BZX股票交易所上市。该提案中ETF的每股价值约为20万美元,以吸引机构投资者。摩根士丹利10月发布了一份报告,其中记录了比特币在主流机构投资方面的新潜力,考虑到这一点,这种主要吸引机构投资者的策略可能会有所回报。此外,ETF由衍生品支持的事实,也意味着这些公司实际上将持有BTC而不是其相应的价值,这样的情况会影响监管决策,对申请成功可能非常重要。由于美国证券交易委员会在8月决定推迟公布申请结果,两家公司尚未收到正式答复。鉴于此,截至8月22日,来自三个独立申请人的共9份比特币ETF申请被全部拒绝。证券交易委员会对此决策过于拖延,同时比特币ETF又存在带领加密货币成为主流金融工具的巨大潜力,加密货币社区对此结果十分期待。而美国证券交易委员会也确实在10月的会议上发布了关于该提案的备忘录。该备忘录概述了两家公司与监管机构之间过去的关系,并介绍了他们最近正在进行的项目以及SolidX此前在2017年3月提出在纽约证券交易所(NYSE)上市ETF的申请。备忘录中还提到了美国证券交易委员会驳回此前九项申请的原因。其中有两个申请由ProShares提出,五个申请由Direxion提交,另外两个由GraniteShares提交。美国证券交易委员会对比特币期货市场有“重大”需求表示不满,并对存在“欺诈和操纵行为”的可能性表示担忧:“交易所没有提供任何记录证据,证明比特币期货市场是‘重要市场’。这对申请失败是至关重要的,因为交易所未能确定其他方法来防止欺诈和操纵行为,因此比特币ETF申请若想通过,必须与其他比特币相关规模较大的受监管市场进行监督共享。”该备忘录还记录了VanEck、SolidX和芝加哥期权交易所(CBOE)的代表在这个问题上与监管机构立场截然相反,并补充说他们对“重大”一词的选择是故意但不精确的,这可以使他们能够操纵有关各方:“作为发行人,我们担心美国证券交易委员会的工作人员在使用‘重要’这个词时,创造了一个活靶子。工作人员从未提供过关于‘重大’是何含义的指导,这使他们可以无限地更改目标。”尽管美国证券交易委员会对此前的申请采取了强硬立场,但其专员Hester
M.
Peirce宣布,监管机构将在未来再次对其进行审查。在一份出版物中,Peirce专员声称,监管机构在关注市场本身而不是有问题的衍生品方面超越了其“有限的作用”:“委员会错误地解读了[证券交易所]法案,该法案要求国家证券交易所的规则‘旨在防止欺诈和操纵行为和做法’。[它]把精力集中在了上市ETP股票产品及相关的比特币现货市场上,[而不是]BZX监管、防止操纵的能力。”10月4日,美国证券交易委员会宣布:“截至2018年11月5日,任何一方或其他人都可以提交声明,以支持或反对根据授权进行的诉讼。”据报道,SolidX、VanEck和芝加哥期权交易所的最新提案将继续受到监管机构的审查,最终结果将在2019年2月公布。SolidX、VanEck和芝加哥期权交易所并不是唯一预测比特币ETF更加开放的机构。CNBC加密货币分析师Brian
Kelly认为,芝加哥商品交易所的统计数据表明,衍生品市场和快速发展的期货市场呈上升趋势。Kelly表示,这有可能在明年改善SEC批准比特币ETF的环境:“这是芝加哥商品交易所期货大股东的收益情况。[截至4月],可以看到大幅增长率达到85%左右。由此推断,到2019年2月,你将会这将会是一个非常强劲的市场。”然而,并非所有的加密货币投资者都看好这一产品。科技企业家Andreas
Antonopoulous表示,尽管他预计美国证券交易委员会会批准比特币ETF,但他并不认为它们会长期受益于加密货币行业:“我要打破你们的美梦。我知道很多人真的希望ETF会被批准,但我认为这是一个糟糕的主意。我实际上是反对ETF的,我认为比特币ETF会对加密货币生态系统造成损害。”美国以外对此持怀疑态度11月20日,英国金融监管机构金融行为监管局(FCA)在一次演讲中宣布,正在考虑禁止加密货币衍生品。监管机构表示,这一最新公告是其打算对行业做出“最全面”回应的一部分。FCA战略与竞争执行总监Christopher
Woolard在伦敦举行的“加密货币监管”活动上发言时强调,该组织正在研究禁止衍生品。该禁令还可能包括期权、期货和可转让证券。Woolard详细阐述了FCA如何关注消费者福利以及整个市场的其他问题:“我们担心散户投资者的销售情况复杂,波动很大,而且经常利用基于交易所代币的衍生产品会产生潜在的市场诚信问题。”ETP的一线生机从加密货币投资者的不同评论中显示,似乎出现一种加密货币交易所交易产品很可能进入该领域的概念,无论它们是否真正丰富了加密货币领域。尽管瑞典和瑞士在实施这些投资工具方面取得了进展,但真正的试金石将是美国证券交易委员会的监管决定。Peirce专员对监管机构过去行为的严厉批评,以及重新审核过去九次拒绝的声明,可能预示着美国的加密货币交易所交易产品最终会发生变化。随着英国逐渐解决其最新的监管困境,其他参与者大都认为市场对比特币ETF报有兴趣,最终的批准上市只是个时间问题。

澳门新萄京客户端下载 1

澳门新萄京客户端下载 2

2018年11月5日,很多加密币行业的人都在希望听到美国证券交易委员会有关9个比特币ETF的官方决定。

通证通研究院 × FENBUSHI DIGITAL
联合出品文:宋双杰,CFA;王新刚特别顾问:沈波

然而,这一声明并未出现,因为11月5日是公众提交意见给SEC帮助他们做出决定的最后日期。以下就是你应该了解的美国加密币相关ETF的现状。

导读

什么是比特币ETF?

ETF是一种投资基金,与相关资产的价格相关联,资产可以是商品、指数、债券或一篮子资产。比如我们常见的指数基金产品,散户和机构投资都可以在交易所交易。

反过来,比特币ETF就是跟踪比特币作为标的资产。这是购买BTC的间接方式,投资者只需持有相应的证券而无需存储实际的硬币。如果在受监管的美国交易所上市,它可能为大型主流投资者铺平道路,可能会推动比特币在华尔街得到更广泛的认可。

加密币ETF对于加密币大规模采用的重要性再怎么强调也不为过。

澳门新萄京客户端下载 3

ETF是近年来备受瞩目的金融创新,历经二十余年的发展,目前总量已达四千余只、资金管理规模近4.8万亿美元。对BTC
ETF的申请自2016年即开始,但结果为何总是差强人意?

8月份曾拒绝过9个加密币ETF

8月22日,SEC拒绝了来自三个不同申请人的9份比特币ETF的申请。2个申请由ProShares与纽约证券交易所ETF交易部联合提交,5个申请由DireXion提出,其余2个申请由GraniteShares提交。

美国证券交易委员会在解释其拒绝提案的决定时,将比特币期货称为“微不足道”的市场规模,以及在所有三项拒绝中都强调了,“欺诈和操纵行为和做法”存在的可能性以及其他因素:

“交易所没有提供任何记录证据证明比特币期货市场是‘具有相当规模的市场’。这种失败是至关重要的,因为交易所未能确定如何防止欺诈和操纵行为,因此必须与比特币相关规模较大的受监管市场进行监管共享。”

然而,在8月23日,SEC态度再次发生改变。其表示将再次审查未来所有ETF的决定。更进一步的消息,SEC专员海丝特·皮尔斯(
Hester M. Peirce
)在Twitter上解释说,该决议是由SEC官员一致达成的。皮尔斯是由SEC主席委派的专员,她对SEC重新评估ETF申请起了决定作用。

在SEC之前作出拒绝加密币ETF的决定之后,皮尔斯专员也干涉了。7月26日,美国证券交易委员会拒绝接受Winklevoss兄弟申请比特币ETF
后不久,皮尔斯专员发布了一份声明,称SEC的举动“发出强烈信号表明,创新在我们的市场中不受欢迎,产生影响可能会远远超出比特币ETF命运本身。”

此外,皮尔斯专员还声称SEC只发挥了“有限的作用“,因为SEC过于专注BTC基础市场的性质,而不是专注BTC衍生品本身。

澳门新萄京客户端下载 4

摘要

截止日期是公众意见,并非决定本身

10月4日,监管机构对最初被拒绝的9个加密ETF
发出了更正审查的安排,并澄清“到2018年11月5日,任何一方或其他人都可以提交有关支持或反对加密币ETF申请声明。”

SEC的决策通常会根据公众意见作出权衡,例如,监管机构已收到超过1300条关于拟议的规则变更的评论。

尽管如此,一些加密币社区成员对11月5日是SEC作出决定的截止日期的谣言感到困惑,并期望该机构发表声明。关于ETF的决策对社区非常重要,因为在这种情况下监管机构的绿灯可能会为加密市场增加许多合法性。

Twitter上的一些意见领袖无意中点燃了传闻,其中包括 CNBC
CryptoTrader主持人Ran NeuNer,他后来发现他转发的传闻是不正确的。

ETF是一种跟踪“标的指数”变化、且在证券交易所上市交易的基金。

SEC会批准这些ETF吗?

不太可能,但总有机会。自2017年3月以来,该机构一直在拒绝所有与加密相关的ETF,当时它拒绝了第一个由Winklevoss双胞胎运营的比特币ETF。该决定是基于“比特币不受监管”的担忧。

澳门新萄京客户端下载 5

除了这批产品外,最有前途的ETF之一是由投资公司VanEck和金融服务公司SolidX提供支持的申请,该申请进一步强调保险与安全。

VanEck
SolidX比特币ETF是有支持的衍生品,根据其新闻稿暗示,公司实际上会持有BTC。

据称这可以防止加密货币的丢失或被盗,这可能是SEC在意的一个重要因素。

虽然九个比特币ETF没有明确的截止日期,但据报道,监管机构将对VanEck
SolidX比特币ETF进行审查,直至2019年2月。

到那个时候,该行业可能会为美国证券交易委员会的审查做好准备。因此,CNBC加密分析师Brian
Kelly此前认为,根据芝加哥商品交易所衍生品市场的统计数据,期货市场正在快速发展,我们可能会在明年比特币ETF批准中“获得更好的投资”。

“如果你推断出这一点,到2019年2月,市场将会在这里拥有一个非常强劲的增长。”

其本质是一种可自由申购、赎回、实时交易的开放式基金,兼具封闭式和开放式基金的运作特点,具有分散投资风险、交易和管理费用低廉、高透明性的特点。

ETF是对冲金融市场投资风险的产物。1993年美国证券交易所推出了标准普尔存托凭证,这是业内第一只真正意义上的ETF。

进入21世纪后,ETF进入快速发展期,创新产品层出不穷,ETF实现了数量与资产规模双增长。

ETF出现近20年来产品不断丰富,覆盖范围逐渐从传统的宽基指数ETF向风格、行业、主题等方向扩展。目前ETF市场现状是集中程度较高:从区域看,美国是ETF数量和净资产最高的国家。从发行商看,头部企业在ETF产品数量和净资产规模方面占主导地位。

BTC
ETF是以BTC价格作为标的进行追踪的投资基金,可在交易所上市自由买卖,并具备ETF产品的特质。BTC
ETF为投资者提供了参与数字通证经济的便捷通道。BTC
ETF一旦获准,将为通证市场带来840亿~3360亿美元的新增资金。从2016年Winklevoss兄弟开始,陆续有十数次提交至美国SEC的BTC
ETF申请,然而屡屡以失败告终。

我们认为,目前BTC
ETF申请屡屡受挫的主要原因有:隐含的操纵市场的风险、流动性风险、全球市场监管与共享机制缺失和信息不透明等问题。此外,上市交易过程中的交易暂停、BTC在运行过程中的“分叉”行为和BTC
ETF对BTC在其休市期内的价格变动等问题,发行商如何应对也尚未解决。

风险提示:政策监管,黑客攻击。

目录

1 ETF概念解析

1.1 ETF:一种开放式交易基金

1.2 ETF:源于风险,盛于风险

2 ETF发展现状

2.1 ETF分类:覆盖日广,逐渐深化

2.2 ETF市场现状:集中程度较高

3 BTC ETF的艰难之路

3.1 BTC ETF:打开万亿市场的金钥匙

3.2 好事多磨:屡战屡败与希望之星

3.3 难产的BTC ETF:如何解决欺诈、操纵与不透明

正文

ETF是近年来备受瞩目的金融创新,历经二十余年的发展,目前已经拥有四千余只、资金管理规模近4.8万亿美元。从2016年开始BTC就走上了申请ETF的漫漫征途,然而频发的安全问题、隐含的市场操纵风险、全球监管协议缺失和BTC信息不透明等问题依旧是BTC
ETF申请道路上一座座难以逾越的大山。

1ETF概念解析

1.1 ETF:一种开放式基金

ETF是一种跟踪“标的指数”变化、且在证券交易所上市交易的基金。

ETF是一种可自由申购、赎回、实时交易的开放式基金。ETF兼具封闭式和开放式基金的运作特点。既可以像封闭式基金一样在二级市场买卖ETF份额,并实现当日实时交易,又具有开放式基金自由申购与赎回的优点。

ETF具有分散投资风险、交易和管理费用低廉、高透明性的特点。一只ETF通常包含有数个投资标的,能够有效分散单一标的投资风险,降低投资组合的波动。就交易成本而言,ETF与封闭式指数基金持平,较开放式指数基金偏低;在管理费用方面,ETF0.5%的管理费用也低于开放式、封闭式指数基金的0.5%~1.25%。目前多数ETF被动跟踪指数,基金持股透明,且在盘中每15秒更新IOPV,以供投资人参考。

1.2 ETF:源于风险,盛于风险

ETF是对冲金融市场投资风险的产物。1987年美国股市崩盘,是年10月19日5,000亿美元的资产顷刻蒸发,市场急需一种能够有效对冲股票组合风险的交易机制。1989年加拿大最大的证券交易所—多伦多证券交易所推出了追踪多伦多证交所35指数的指数参与份额。TIPS-35在交易市场吸引了大量投资者,被公认为ETF的鼻祖。1993年美国证券交易所推出了一只追踪SP500指数的ETF——标准普尔存托凭证,这是业内第一只真正意义上的ETF。

进入21世纪后,ETF进入快速发展期,创新产品层出不穷,ETF实现了数量与资产规模双增长。2000年第一只债券ETF产品——iShares
DEX推出;2003年3月第一只商品ETF——Physical
Gold在澳洲产生;2003年7月诞生第一只货币ETF——Goldman Sachs Liquid
BeES;随后杠杆类、主动管理类、外汇类等不同品类的ETF相继产生。据ICI数据,从2003年到2017年,全球ETF数量从276只增加至4,535只,年均增长率22.13%,同时段全球ETF净资产也从2,043亿美元增长至44,641亿美元,年均增长率达24.65%。
由于ETF资产占ETP资产的93.82%,在此以ETP代指,据BlackRock,从2000年以来,全球ETP数量年均增长率为27.15%,净资产年均增长率为27.26%。

2ETF发展现状

2.1 ETF分类:覆盖日广,逐渐深化

ETF出现近20年来产品不断丰富,覆盖范围逐渐从传统的宽基指数ETF向行业、风格和主题等方向扩展。目前ETF产品类型主要分为两大类:基于指数的ETF和积极管理的ETF。

目前市场上交易的大多数ETF都是基于指数的ETF,根据投资标的不同可分为股票、债券、商品、货币、外汇等ETF产品;根据市场覆盖范围又可以分为跨市场、跨境ETF;杠杆ETF则是以运作方式不同而产生的新品类。

积极管理的ETF与基于指数的ETF的最大不同之处,即投资标的组合可随时变动,以达到既定的投资目标。

2.2 ETF市场现状:集中程度较高

目前ETF市场集中程度较高:从区域看,美国是ETF数量和净资产最高的国家。从发行商看,头部企业在ETF产品数量和净资产规模方面占主导地位。

美国作为ETF肇始地,自2003年以来,美国ETF净资产规模占全球比重一直维持在75.55%上下。截至2017年美国依旧是全球最大的ETF市场,拥有1,832只ETF和3.4万亿美元净资产,分别占全球市场的41.04%和76.19%。

头部ETP发行商在市场占有率及净资产规模方面居主导地位。截至2017年12月31日,iShares、Vanguard、State
Street三家发行商占ETP全球市场份额达到70.40%,其中iShares以36.70%的占有率冠绝全球。此外,以上三家发行商在同时段的净资产达3.3万亿美元,占全球ETP总资产的70.04%。

3BTC ETF的艰难之路

3.1 BTC ETF:打开万亿市场的金钥匙

BTC
ETF是以BTC价格为标的进行追踪的投资基金,可在交易所上市自由买卖,并具备ETF产品的特质。

BTC
ETF使得普通、机构投资者避免了繁琐的获取、储存和交换BTC的过程,并为他们提供了参与数字经济的便捷通道,促进其投资标的多元化。据技术智库IronWood
CEO Michael Strutto预测,BTC
ETF一旦获准,通证市场即正式向全球开放,这将为其带来840亿~3360亿美元的新增资金。

3.2 好事多磨:屡战屡败与希望之星

关于BTC
ETF的构想从2013就已开始,Winklevoss兄弟2016年6月进行了第一次尝试,随后陆续有十数次提交至美国SEC的BTC
ETF申请,但结果都差强人意。

VanEck SolidX Bitcoin
Trust在2018年6月的申请原计划的答复时间为2019年2月27日,但由于美国政府停摆,遂于1月23日撤销,紧接着在1月30日,Cboe
BZX根据BZX 14.11,对VanEck SolidX发行SolidX
BTC股票的上市和交易规则进行了修改,再次向SEC提交了基于大宗商品的BTC
ETF申请。这是目前为止,业内公认最有希望通过的一只BTC ETF。

VanEck SolidX提出BTC
ETF的投资目标是使信托反映BTC价格。为实现这一目标,信托公司将其大部分资产投资于主要在场外市场交易的BTC,以5股125个BTC为单位购买、赎回,在目前价格下,客观上排除了大量个体投资者。除了遵循必要的法律条款外,VanEck
SolidX援引2017年12月SEC批准通过的Baltic Dry Index ETF为先例。

BDI是伦敦航运市场发布的衡量国际海运情况的权威指数,由全球21条航线主要干散货船航线的运价按照各自在航运市场上的重要程度和所占比重构成。2017年12月SEC通过了NYSE
Arca关于BDI
ETF的申请——BDRY,该基金通过跟踪一个特定的组合来为投资者提供干散货货运期货的每日价格变化敞口。该组合由一系列可度量干散货货运情况的指数期货合约的三个月期期货带所组成。

VanEck
SolidX通过对比BDRY与BTC的交易方式、监管、交易量和波动率等情况,认为BTC
ETF理应通过。

第一,BDRY的交易主要通过经纪人使用电话和网络即时消息集中在场外完成,交易所的角色多归于清算工具,受操纵的可能性并不比场内和场外交易兼具的BTC期货更低;第二,BTC期货是一个重要市场,日交易量较BDRY更高。例如,BTC期货在2018年第三季度和第四季度的平均日交易量分别超过1.5亿美元和1.21亿美元,而BDRY估计为5,000万~1亿美元。此外,BTC期货在2018年的交易规模约441亿美元,即使在BTC价格下跌的当年第四季度,交易量也超过了77亿美元;第三,BDI与BTC同样价格波动巨大,但委员会认为BDI高波动性的原因是“是衡量干散货运价的常用行业指标”,同时将BTC的波动归结为不受监管和价格操纵。

除此之外,VanEck
SolidX提出了MVBTCO以追踪BTC在Bitstamp、Coinbase、Gemini、itBit、bitFlyer和Kraken交易平台的价格,降低被操控的可能性,提高价格透明度,并且在使用MVBTCO的交易所间逐步实现全面监管协议的共享。

3.3 难产的BTC ETF:如何解决欺诈、操纵与不透明

市场上已有与通证相关的ETF产品,但由于交易所本身体量小,市场认可度不足,故影响不大。在2018年7月,瑞士证券交易所基于Amun的HODL5指数推出了世界上第一个在受监管交易所上市的ETP。目前Amun
Crypto Basket Index ETP、Amun Ethereum (AETH) ETP和Amun Bitcoin (ABTC)
ETP已上市,做市商为Flow Traders
B.V,以美元计价,指数构成保持月度更新,管理费用为2.5%。

现有的通证ETF并没有解决BTC
ETF申请道路上面临的隐含的操纵市场风险、流动性风险、市场监管与共享机制缺失和信息不透明等问题,这也是造成BTC
ETF屡屡被SEC拒绝的主要原因。

BTC和BTC市场有被操纵的可能。主要原因有二,其一是,BTC分布不均衡,极少数人持有数量巨大的BTC,容易冲击市场造成流动性风险,并且SEC认为过于集中的BTC,更增加了操纵市场的可能性;其二是,黑客攻击和BTC网络被恶意控制的风险,2014年当时世界最大的BTC交易所Mt.Gox被黑客攻击,损失超过4.7亿美金。
对BTC
ETF的全球监测与协议共享较难实现。目前BTC的交易范围覆盖全球,且交易行为在不同国家受到的监管差异较大。在SEC拒绝Winklevoss的BTC
ETF申请时提及,BTC
ETF获得通过的先决条件就是拥有一套在世界范围内的,对BTC进行全球监测和协议共享的机制,用以制止欺诈和市场操纵。事实上,这一要求的实现难度颇高,即便在目前成熟的全球市场内也尚未出现类似的“全球监测和协议共享”。或许在日后SEC会以主流交易所或主要区域代替全面的“全球监测和协议共享”。

信息不透明也是影响BTC
ETF审核通过的一大阻碍。由于世界范围内对通证交易所的监管不明晰,当前许多BTC的交易所透明性不够。在Bats
BZX提交给SEC的声明中提到,“任何BTC交易所都不会向公众提供有关其所有权结构、管理团队、公司惯例或监管合规的重要信息。”一些重大的非公开信息可能会被对BTC价格形成较大冲击,进而影响任何将BTC作为标的资产的ETF。

市场交易中的交易暂停。目前尚未有应对BTC基础市场交易中断的方案。如2014年2月当时最大的BTC交易所Mt.Gox网站被黑客进行了DDOS攻击,损失惨重,最终宣告破产;此外,据SEC,Gemini交易所的交易系统也宕机过至少两次。此类交易暂停可能导致BTC价格波动,降低人们对任何将BTC作为基础资产的ETF的信心。

目前BTC衍生品市场尚处于萌芽阶段,在受到监管的市场中的交易行为还不够发达,暂不能为投资者提供有关BTC未来前景的可信信息。Bats
BZX在提交给SEC的声明中承认,BTC衍生品市场有限,尚未得到充分发展。这与贵金属市场不同,在推出大宗商品ETP之前,贵金属的期货产品已历经了几十年的市场检验,交易所能够充分“获取有关交易的信息”交易受监管的衍生品。

BTC ETF申请中还有其他影响因素,如:BTC的“分叉”,BTC
ETF发行商是否有应对之策;BTC ETF对BTC在其休市期内的价格变动如何应对等。

附注:

因一些原因,本文中的一些名词标注并不是十分精准,主要如:通证、数字通证、数字currency、货币、token、Crowdsale等,读者如有疑问,可来电来函共同探讨。

本文首发于微信公众号:Bitall区块链。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

网站地图xml地图